深度拆解宁德时代供应链!这31家跟着起飞 |智东西内参

Fourteen智能内参 电动汽车2018/05/19

宁德时代供应链深度解析:拆解其动力电池四大关键原材料供应商,及其电池附件和锂电设备供应商。

智东西(公众号:zhidxcom)
编 | 十四

5月18日,证监会核准了宁德时代的首发(IPO)申请,并规定筹资总额不超过60亿元。有分析认为,宁德时代或将效仿富士康,采用战略配售的发行方式,以缓解对二级市场的冲击。

▲证监会核发宁德时代IPO批文

筹资金额来看,宁德时代此次获准募资金额较此前的招股书申报稿拟募资的131亿元缩水一半多。对此,经济学家宋清辉指出,这是降低独角兽上市泡沫的举措,同时消除投资者对于独角兽企业上市分流大量资金的担忧。

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以下为智能内参整理呈现的干货:

新能源风口下的实业独角兽

▲CATL:新能源汽车领域排名最靠前的独角兽企业

40亿利润,500亿资产,1300亿估值!正在改革的A股迎来一只巨型独角兽——宁德时代(CATL)。

在实业整体不被看好,人才纷纷往互联网与金融行业钻的当下,很难再找到宁德时代这样一家逆势而上的制造公司。毫无疑问,宁德时代赶上风口了,而且是比共享经济更大的风口——新能源汽车。

▲CATL产品(主营动力电池)

根据相关数据统计,2017年上半年,宁德时代电动汽车电池装机量为1312.4MWh,在国内动力电池市场占有率达到20.98%,将比亚迪挤下了头名位置,成为中国第一、全球第二大动力电池供应商。同期,比亚迪电动汽车电池装机量为1084.9 MWh,市场占有率为17.35%。

超越性的市场表现来自于整车厂的追捧——到今年上半年,宁德时代共签下44家整车厂动力电池订单,其中不乏宝马、奔驰、大众等国外车厂在华的合资品牌,配套车型众多。

与此同时,宁德时代还获得了长安汽车、东风汽车的入股,并和上汽集团合营建厂,成立时代上汽和上汽时代两家合营企业,多途径深度绑定下游客户。

▲2017年出货量前10名动力电池企业(单位:GWh,宁德时代全球第一)

宁德时代凭借自己的技术、资金、客户等各方面的优势,逐渐成为市场上的两强之一(另一强为比亚迪),在国内新能源车供应商名单上实现“霸榜”。到目前为止,工信部公布的新能源车目录中,3200款车型有500款是宁德时代提供电池;去年,宁德时代的动力电池装机量占国内市场总装机量30%,比第二名比亚迪的市场占有率整整多出一倍。

去年11月,宁德时代首次披露招股书,并于今年3月12日更新了招股书;4月4日,宁德时代正式通过证监会上市审批(过会)。24天的过会时间打破了富士康在3月初创下的36天的记录,宁德时代成了目前国内最快过会公司,并有望成为创业板最高市值的公司。

▲CATL刷新过会记录

动力电池行业的市场集中度已经快速提升,行业整合趋势日益明显,加上补贴退坡和上游原材料涨价下的竞争压力,第一梯队动力电池厂商可以规模生产以降成本,小厂商的生存会变得举步维艰。

三大类供应商水涨船高

从产业链的角度来看,宁德时代的主要供应商可分为原材料、电池附件和锂电设备三大类。

其中,关键原材料有正极材料、负极材料、电解液、隔膜,电池附加包括结构件、电气件、铜箔、热管理,锂电设备则涂布、卷绕、锟压分切和检测。根据宁德时代招股说明书,2017年仅主要原材料采购金额就达61.43亿元。

▲CATL主要供应商供应情况统计

考虑到新能源汽车市场持续快速扩张的影响,近两年中国动力电池需求猛,动力电池“量升”拉动具备高确定性,结合公司正在推进的扩产计划,中信证券分析指出,宁德时代动力电池出货量预计将在2020年接近50GWh。

▲预计2020年CATL动力电池出货量接近50GWh

据此分析,预计2020年正极材料需求8.4万吨,市场规模达137亿;负极材料需求4.2万吨,市场规模达20亿;电解液需求4.5万吨,市场规模达16亿;隔膜需求7.5亿平,市场规模达22亿;铜箔需求2.77万吨,市场规模达27亿;结构件需求规模达30亿;锂电设备需求24亿元(不含时代上汽)。

▲CATL产业链相关公司盈利预测

此外,从长远的战略角度出发,供应链各环节技术和产品将伴随宁德时代一起迭代升级,从国内主流供应走向全球配置。

亦即,正极材料方面,将从磷酸铁锂趋向高镍三元,趋向高容量、高电压、长寿命等;负极材料选取硅碳复合,趋向高容量、长寿命;电解液选择先进添加剂、先进锂盐,趋向用量少、寿命长、可燃性低;隔膜采取湿法+陶瓷涂层,趋向高安全、薄型化;铜箔选择6微米以实现高强度、薄型化;结构件趋向轻量化、高强度;锂电设备选择高效率、高精度、低成本产品。

产业链深度拆解

关键原材料

▲CATL历年四大关键原材料采购金额及预测(单位:亿元)

▲CATL动力电池四大关键原材料供应商概览

正极材料方面,CATL磷酸铁锂供应商为德方纳米(IPO过程中)、北大先行、贝特瑞;三元前驱体供应商为格林美;三元材料供应商为振华新材、厦门钨业、湖南杉杉、长远锂科。

2015年-2017年,CATL正极材料采购额为5.56亿元/17.64亿元/33.82亿元。预计2018年/2020年将增至49.41亿元/136.65亿元,其中,预计三元材料需求为34.85亿元/120.07亿元,磷酸铁锂需求为14.56亿元/16.58亿元。

▲CATL正极材料需求量和采购额测算

负极材料方面,CATL的主要供应商有杉杉科技、贝特瑞、江西紫宸、东莞凯金。

2015年-2017年,CATL负极材料采购额为1.52亿元/3.24亿元/6.55亿元。预计2018年/2020年需求量为1.56万吨/4.20万吨,对应采购额为8.59亿元/19.74亿元。

▲CATL负极材料需求量和采购额测算

电解液方面,CATL的供应商为天赐材料、新宙邦、国泰华荣。

2015年-2017年,CATL电解液采购额为1.50亿元/5.30亿元/6.44亿元。预计2018年/2020年需求量为1.65万吨/4.49万吨,对应采购额为6.59亿元/15.70亿元。

▲CATL电解液需求量和采购额测算

隔膜方面,CATL湿法隔膜供应商为上海恩捷、长园中锂,干法隔膜供应商为星源材质、河南义腾,涂覆加工商为东莞卓高。

2015年-2017年,CATL隔膜采购额为3.0亿元/6.0亿元/7.4亿元。预计2018年/2020年需求为9.3亿元/21.6亿元。

▲CATL隔膜需求量和采购额测算

此外,宁德时代还采用综合材料供应提供的各类产品业务,包括商璞泰来(负极材料、涂覆隔膜和锂电设备)、杉杉股份(正极材料、负极材料等)。

电池附件

▲CATL辅材及附件采购额测算(单位:亿元)

▲CATL辅材及附件供应商概览

铜箔方面,CATL主要供应商为诺德股份。根据产量测算,2015年-2017年,CATL铜箔需求量为1,445吨/4,481吨/7,817吨。预计2018年-2020年需求量为10,811吨/20,101吨/27,676吨,对应采购额为10.81亿元/22.11亿元/27.68亿元。

目前铜箔产能释放不足,供需不平衡,预计到2018年供需矛盾缓解,2019年后因产能扩张铜箔价格下降。

▲CATL铜箔需求量和采购额测算

结构件方面,CATL的主要供应商包括科达利。2015年-2017年,CATL动力电池结构件采购额为2.63亿元/5.63亿元/7.55亿元。预计2018年/2020年采购额为10.94亿元/30.42亿元。

▲CATL结构件采购额测算

此外,CATL的电气件主要供应商包括宏发股份(中国继电器龙头,2017年全球市占率超过 14%),热管理主要供应商为银轮股份(中国汽车零部件散热器龙头)、中鼎股份(中国非轮胎橡胶制品龙头),结构件(电池包)主要供应商为海源机械(中国全自动液压成型设备龙头)。

锂电设备

▲CATL锂电设备采购金额预测(基于产能情况)

▲CATL设备供应商概览

CATL的主要设备供应商包括先导智能(主要为薄膜电容器、锂电池、光伏电池/组件等)、新嘉拓、星云股份(主要产品为测试设备)、科恒股份、深圳浩能(为宁德时代供应辊压机和分切机)等。

2016年/2017年,CATL锂电池设备采购额为18.40亿元/20.22亿元。预计2018年-2020年CATL动力锂电池新增产能为13GWh/12GWh/8GWh,对应锂电设备采购额为42.9亿元/37.8亿元/24.0亿元(不含时代上汽)。

智东西认为,宁德时代作为新能源风口下的第一大独角兽,赢得了闪电过会的待遇。眼下,低端产能过剩,高端产能不足, 是我国目前动力电池市场的现状。宁德时代招股书中也提到母募资将用于建厂扩产和项目研发。但监管层对于新股募资规模非常审慎,加上补贴退坡和上游原材料涨价下的毛利率压缩,以及比亚迪动力电池业务拆分可能带来的冲击,宁德时代要从独角兽成长为巨头并不简单。

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